原标题：【东北晨会1203】万业企业事情点评、梦百合非揭露增发点评、抱负轿车（LI.O）动态点评

  点评：巨子独占近90%商场，凯世通高低能设备齐打破。本次订单是凯世通的IC离子注入机，继本年9月初次送入国内首要芯片制作厂后，取得的首个商业客户订单。需求强：美国巨子AMAT和Axcelis独占离子注入机近90%商场，晶圆厂对国产离子注入设备的需求火急，在线验证推进敏捷，收购不踌躇。供得上：凯世通的低能大束流和高能离子注入机均完结国内的首台套打破，且一单交给三种离子注入设备，离子注入设备的研制开展与推出节奏喜人。

  商场的认可铺就柱石，国产化浪潮助力腾飞。商业客户的首份订单是凯世通IC离子注入设备从无到有的打破，也是未来不断增加的根底。据统计未来三年国内新建晶圆厂出资约4400亿元，其间离子注入设备的需求约106亿元。估量跟着商场认可度的进步，叠加国产化需求，凯世通离子注入设备的浸透率将会不断进步，成绩完结腾飞。

  需求高涨，工业链渐齐，万业半导体板块迎春天。国内逻辑、存储企业技能步入干流队伍，在数字化需求高企的进程中，晶圆厂扩产有望添补需求缺口。在美国的打压下，我国不断补偿工业链短板，半导体配备与资料大幅获益。万业企业作为LP入股的上海半导体配备资料基金，以及其他半导体工业的出资布局，将会跟着国内半导体职业的兴起，完结杰出的成果。

  保持“买入”评级。咱们看好凯世通在IC离子注入设备上的打破，以为未来将在此根底上完结更大的开展。咱们看好万业企业在半导体工业上的出资布局，以为跟着优质子公司的打破性开展，以及国内半导体职业的兴起，公司有望凭借工业基金的力气成功转型。咱们保持公司收入猜测和赢利猜测不变，按分部估值法，给予房地产及其他财物126.75亿元估值，给予凯世通2021年148.78亿元估值( PS 35倍)，公司2021年方针市值275.53亿元，方针股价28.76元。

  点评：1）定增扣头系数小，征集资金加码产能扩张。定增发行价为定价基准的91%，扣头系数相对较小，标明商场对公司价值的认可。而本次定增资金首要用于美国和塞尔维亚基地建造，跟着年末各基地连续达产，将打破公司产能瓶颈。

  2）反倾销大幅改进竞赛格式，产能扩张周期助力市占率进步。①反倾销落地，实际上是方针推进的美国床垫“供给侧变革”，估量将带动美国呈现25%的进口供给缺口，美国床垫职业供需将在未来一年均保持在供给严重的态势，竞赛格式亦大幅改进。②梦百合本年首先同行积极开展海外产能扩张，下一年进入产能迸发期有力接受美国订单，进步商场份额。此外，在现有美国供需格式，梦百合对下流议价才能大幅增强，10月已完结一次涨价传导本钱，后续不扫除再度涨价。③前期原资料上涨诱发商场忧虑，但咱们以为公司经过全球收购能有用降低本钱动摇影响，且聚醚全体供需格式较差，价格难以保持高位。

  3）产能扩张&开店奠定高增，高管增持显示决心。①公司自有品牌占比快速进步，海外自有品牌占比超20%，叠加下一年内销继续保持高速开店（估量到1000-1200家），奠定下一年高增态势。②高管近期发布增持方案，履行副总裁王震先生拟增持200万元-500万元，副总裁崔慧明先生拟增持100万元-200万元，体现管理层对久远开展决心。

  依托珠光资料，研制全球首套钛白粉工业化萃取法技能，完善公司工业链条。四氯化钛是珠光粉的首要原资料，约占制作本钱的21%。公司选用自主研制的全球首套用萃取法制备二氯氧钛和三氯化铁的技能办法，产质量量、功能等各项方针均到达或优于规划要求，代替之前依靠外购的四氯化钛和三氯化铁这两种首要原资料，保证原资料供给、大起伏降低本钱和进步产品质量。

  钛白产能开释在即，本钱优势明显。公司选用自主研制的全球首套盐酸萃取法出产钛白粉的第一条10万吨产线万吨氧化铁产能。该条出产线是坤彩科技彻底具有自主知识产权和全球首套工艺证明的项目，将彻底推翻传统工艺的出产办法和方法。从能耗、安全、环保、用工、质量有着明显的改进和根本性的进步。估量一切在产产线万吨产能。运用萃取法出产的二氧化钛与氧化铁的吨本钱仅为同质进口产品的60%左右，咱们估量本钱约在1.1万元/吨水平左右。

  高端钛白粉有望完结进口代替，盈余空间宽广。现在国内因为技能壁垒仅有部分头部企业具有氯化法出产的才能，但技能细节把握不行，高端产品仍很多依靠进口，萃取法钛白粉出产技能兼备前两种技能长处，且产品归纳功能更高，公司在本钱优势下紧盯同质钛白价格，拟定略低价格战略，代替进口产品优势明显。依照现在进口高端钛白粉价格2.5万元/吨来预算，咱们估量20万吨产线万吨产线全面达产，估量公司未来收入或将到达百亿等级。

  初次掩盖，给予公司买入评级。咱们估量公司2020-2022年EPS为0.39/2.60/4.48元，对应PE为112/17/10倍；值得注意的是，本文的盈余预侧均建立在2021年、2022年公司萃取法钛白粉彻底达产的前提下。

  【东北轿车李恒光/刘力宇】抱负轿车（LI.O）动态点评：抱负ONE销量攀升，后续发力智能驾驭。成绩摘要：依据公司Q3财报，前三季度完结营收53.10亿元，净赢利为亏本2.59亿元。其间，Q3单季完结营收25.11亿，环比增加28.94%；净赢利为亏本1.07亿元，扣除优先股股利后，归属母公司一般股东净赢利为亏本3.21亿元。

  抱负ONE销量继续攀升，毛利率位居新势力车企第一。陈述期内，营收环比高增加，首要系Q3公司交给了8,660辆抱负ONE，销量环比增加31.1%，公司估量Q4的交给量在1.1-1.2万辆之间，因为10月ONE的交给量为3,692辆，且销量仍在继续攀升阶段，完结全年销量方针根本没有问题。抱负ONE为增程式电动，但在国家新能源车区分上归于插电式混动，因而无法以新能源车的身份在北京出售，但本年上市以来，仍然销量位居国内B/C级高端插电车销量的第一。Q3公司毛利率为19.78%，环比增加6.44个百分点，也是现在国内造车新势力中最高的车企；现金流方面，Q3公司经营性现金流为9.30亿元，环比增加105.8%，且具有现金储藏189.2亿元，体现公司财务状况良好。

  加大研制投入，继续发力智能驾驭。公司Q3研制费用为3.35亿元，环比增加66%，在公司Q3财报电话会议中，公司表明研制费用投入后续会有倍数级增加，且智能驾驭团队规划将在2021年H1扩展3倍；车型方面，公司方案在2022年起，每年向商场投进一个车型，且将推出全新的车辆架构，可以完结 ECU、硬件传感器晋级，逐渐完结 L4 等级的智能驾驭；纯电道路方面，尽管暂时没有纯电车型，但公司也将在400KW快充技能老练之后，推出纯电版别。受研制费用投入加大及终端出售网络扩张影响，咱们估量2021年公司亏本起伏会有所增加，但跟着新车型不断上量，咱们估量2022年公司盈余才能将再次进步。

  盈余猜测及评级：估量公司2020-2022年归母净赢利分别为-12.45亿元、-19.94亿元、-13.49亿元，EPS分别为-0.74元、-1.19元、-0.81元，市盈率分别为-174.46倍、-108.87倍、-160.89倍。看好后续公司智能化和新车型推出后的体现，初次掩盖，予以“增持”评级。回来搜狐，检查更多